Cum ar putea fuziunea Tesla-SpaceX să-i aducă lui Musk recompensa de 1.000 de miliarde de dolari

O eventuală fuziune între Tesla și SpaceX ar putea schimba structura celor două companii. Ar putea schimba și modul în care Elon Musk ar ajunge la cea mai mare recompensă financiară din cariera sa.

În spatele pachetului de remunerare aprobat de acționarii Tesla există o clauză importantă. Aceasta ar putea elimina o parte dintre obiectivele de performanță stabilite inițial. Ideea unei tranzacții între producătorul de automobile electrice și compania spațială este discutată de ceva timp. Investitorii au speculat pe marginea unei asemenea operațiuni. Musk a lăsat, la rândul său, să se înțeleagă că o astfel de tranzacție nu este exclusă.

O achiziție a Tesla de către SpaceX i-ar putea oferi lui Musk un control și mai mare asupra companiei auto. Miza este însă mult mai mare. Un preț suficient de mare al tranzacției ar putea face ca unele dintre obiectivele care condiționează acordarea acțiunilor către Musk să fie considerate automat îndeplinite.

„Acești 1.000 de miliarde de dolari, trebuiau să reprezinte o provocare”, a declarat Mary Ellen Carter, profesoară de contabilitate la Boston College, care studiază remunerarea directorilor executivi. „Se pare că nu este chiar atât de greu. Tot ce trebuie să faci este să fii cumpărat.”

Ce s-ar întâmpla dacă SpaceX ar cumpăra Tesla

Unul dintre scenariile analizate presupune o achiziție a Tesla pentru 2.000 de miliarde de dolari. La prețul și numărul de acțiuni existente înaintea tranzacției, suma ar însemna aproximativ 506 dolari pentru fiecare acțiune Tesla.

Înainte de finalizarea tranzacției, Musk ar primi însă 35 de milioane de acțiuni Tesla. Acestea fac parte din acordul său de remunerare aprobat anul trecut. Prin urmare, prețul efectiv primit de ceilalți acționari ar coborî la aproximativ 502 dolari pe acțiune.

O tranzacție realizată integral prin schimb de acțiuni ar avea o altă structură. Fiecare acțiune Tesla ar fi convertită în 3,8 acțiuni ale companiei rezultate. Actualii acționari Tesla ar păstra astfel cea mai mare parte din compania combinată. Participația lui Musk ar ajunge la aproximativ 32%. Cea mai mare parte ar proveni din acțiunile sale de Clasa B.

Aceste acțiuni au o putere de vot de zece ori mai mare decât cele de Clasa A. Ele sunt, de asemenea, mai dificil de transferat. Calculul arată că Musk ar controla aproximativ 73% din drepturile de vot ale companiei rezultate. El și-ar păstra astfel controlul chiar și în cazul unei evaluări foarte ridicate a tranzacției.

Clauza care schimbă regulile

O analiză The Wall Street Jouranal ne arată că în condiții normale, pachetul de remunerare aprobat de acționarii Tesla i-ar putea acorda lui Musk până la 423,7 milioane de acțiuni. Pentru a primi aceste acțiuni, compania ar trebui să atingă 12 obiective privind valoarea de piață. În paralel, Tesla ar trebui să îndeplinească alte 12 obiective.

Acestea sunt legate de fluxul de numerar și de performanța operațională. Printre ținte se află producerea celui de-al 20-lea milion de vehicule. Pe listă se mai află vânzarea unui milion de roboți. Un alt obiectiv este punerea în circulație a unui milion de robotaxiuri.

Există însă o prevedere mai puțin vizibilă în acordul de remunerare. Ea se află la finalul celei de-a cincea pagini din documentul de 16 pagini. Clauza prevede că jumătate dintre obiective sunt considerate îndeplinite dacă Tesla este achiziționată sau preluată în alt mod. În acest caz, pentru stabilirea numărului de acțiuni primite de Musk ar rămâne relevante obiectivele privind valoarea de piață.

Acestea ar fi evaluate în funcție de prețul final al tranzacției. Dacă este mai mare, poate fi luată în calcul și capitalizarea Tesla imediat înainte de finalizarea achiziției. Musk, SpaceX și Tesla nu au răspuns solicitărilor de comentarii.

„Acționarii Tesla ar putea considera că este îngrozitor și prețul Tesla ar putea scădea” înaintea unei eventuale tranzacții, a spus Carter. „Dar contează ceea ce SpaceX este dispusă să ofere.”

De ce recompensa ar putea deveni mai ușor de atins

Valoarea maximă vehiculată inițial pentru pachetul lui Musk nu mai este, în prezent, de 1.000 de miliarde de dolari. Ea ar ajunge la aproximativ 824 de miliarde de dolari. Explicația este creșterea numărului de acțiuni Tesla aflate în circulație după aprobarea acordului.

Aceeași valoare de piață de 8.500 de miliarde de dolari ar fi astfel împărțită între mai multe acțiuni. Valoarea fiecărei acțiuni primite de Musk ar fi, implicit, mai mică. Totuși, mecanismul prevăzut de acord poate deveni extrem de avantajos pentru Musk într-o eventuală achiziție.

Fiecare 500 de miliarde de dolari adăugate la valoarea tranzacției ar genera un număr suplimentar de acțiuni. Pragul maxim este de 7.500 de miliarde de dolari. La o achiziție de 8.500 de miliarde de dolari, Musk ar primi întregul pachet de aproximativ 424 de milioane de acțiuni. O asemenea tranzacție ar evalua Tesla la peste șase ori valoarea sa de piață recentă. Ar fi și nivelul necesar pentru atingerea recompensei maxime prevăzute în acord.

Musk are o poziție dominantă la SpaceX

Controlul lui Musk asupra SpaceX este un alt element important al scenariului. Acțiunile sale de Clasa A au câte un vot. Cele de Clasa B au câte zece. Împreună, aceste participații îi asigură aproximativ 86% din drepturile de vot necesare pentru aprobarea unei tranzacții la SpaceX.

Controlul asupra majorității acțiunilor de Clasa B îi permite și să numească majoritatea membrilor consiliului de administrație. Acest organism supraveghează tranzacțiile companiei. Sediul juridic al SpaceX se află în Texas. Legislația statului oferă companiei o protecție importantă împotriva proceselor intentate de acționari.

Protecția se aplică în cazul unei eventuale achiziții a Tesla. Există însă o excepție pentru investitorii care dețin cel puțin 3% din companie. Ann Lipton este profesoară de drept la University of Colorado. Ea este specializată în drept corporativ și consideră că atingerea acestui prag este dificilă. „Din punct de vedere juridic, el are puterea să facă orice.”

Situația este diferită la Tesla. Orice tranzacție ar trebui aprobată de acționarii producătorului auto. Musk deține în prezent puțin sub 20% din drepturile de vot. Acționarii companiei au, prin urmare, un rol important în aprobarea unei eventuale tranzacții.

Tesla are, la rândul său, sediul în Texas. Acționarii nemulțumiți ar avea însă o cale mai clară pentru a contesta în instanță o astfel de operațiune. „Trebuie să-i convingă pe acționarii Tesla.”

Mai există și alte variante

SpaceX are o a treia categorie de acțiuni. Acestea nu au drept de vot și nu au fost emise până acum. Folosirea lor pentru cumpărarea Tesla ar putea limita diluarea drepturilor de vot ale actualilor acționari SpaceX. O asemenea soluție ar putea genera însă rezistență din partea investitorilor Tesla.

Costul tranzacției este o altă problemă. Musk ar putea avea interesul să mențină prețul achiziției cât mai scăzut. O valoare prea mare ar putea reduce participația și influența actualilor acționari SpaceX. Acest lucru ar putea deveni o problemă pentru companie.

Mulți dintre aceștia sunt susținători vechi ai SpaceX. Ei au investit în companie prin oferta publică inițială. Oferta a avut loc cu doar câteva săptămâni în urmă. În cazul unei fuziuni Tesla-SpaceX, toate aceste elemente ar trebui puse cap la cap. Pentru Musk, miza nu ar fi doar controlul asupra unei companii rezultate din fuziune.

Structura acordului de remunerare ar putea transforma însăși tranzacția într-o cale mai directă către una dintre cele mai mari recompense financiare acordate vreodată unui director executiv.