Creșterea datoriei publice a SUA subminează siguranța obligațiunilor de stat

În ultimii ani, titlurile de stat americane nu au mai reușit să funcționeze ca un refugiu sigur în perioadele de criză, așa cum o făceau în mod tradițional. În trecut, acestea creșteau în valoare atunci când piețele de acțiuni scădeau, oferind investitorilor protecție în momentele de incertitudine.

Pentru a înțelege mai bine contextul, este important de clarificat că titlurile de stat sunt, de fapt, un tip de obligațiuni. Mai exact, obligațiunile reprezintă instrumente prin care un emitent se împrumută de la investitori, iar titlurile de stat sunt acele obligațiuni emise de guverne. Acestea sunt considerate, în general, mai sigure decât obligațiunile emise de companii, deoarece sunt garantate de stat.

Evoluții recente și impactul asupra piețelor

Această relație s-a schimbat însă în timpul celor mai recente șocuri economice majore. Inflația de după pandemie, introducerea tarifelor comerciale de către președintele Donald Trump și conflictul cu Iranul au dus la scăderi simultane atât ale acțiunilor, cât și ale obligațiunilor. În unele cazuri, obligațiunile au înregistrat pierderi chiar mai mari decât bursele.

Principalul factor a fost inflația ridicată, care reduce valoarea reală a plăților fixe oferite de obligațiuni. În același timp, deși Rezerva Federală a redus dobânzile, randamentele au rămas ridicate, reflectând presiunile persistente din economie.

Datoria publică în creștere schimbă piața globală

Pe lângă aceste evoluții, analiștii evidențiază o schimbare structurală: erodarea „randamentului de conveniență”, avantajul de care titlurile de stat americane beneficiau datorită siguranței și lichidității lor.

În trecut, investitorii acceptau randamente mai mici în schimbul acestor beneficii. Astăzi însă, acest avantaj s-a redus semnificativ. Cercetările realizate de economista Wenxin Du arată că acest randament a scăzut constant după criza financiară globală și este acum chiar negativ în comparație cu alte economii dezvoltate.

Un factor esențial este creșterea rapidă a datoriei publice a SUA. După politicile fiscale și măsurile de stimulare economică, volumul titlurilor de stat a ajuns la aproximativ 31 de trilioane de dolari.

Raportul datorie/PIB este estimat să depășească 100% în acest an și să ajungă la 120% în următorul deceniu. Pe măsură ce oferta crește, atractivitatea acestor instrumente scade, iar investitorii cer randamente mai mari.

O piață mai volatilă, influențată de investitori privați

Un alt element important este schimbarea structurii investitorilor. Dacă în trecut o mare parte din obligațiuni erau deținute de instituții publice, astăzi o pondere tot mai mare este cumpărată de investitori privați, precum fonduri de investiții și fonduri speculative.

Acești investitori sunt mai sensibili la evoluțiile pieței și reacționează rapid în perioade de incertitudine, ceea ce poate amplifica fluctuațiile. Această schimbare explică și de ce obligațiunile nu mai oferă aceeași protecție ca în trecut. În ultimii ani, acțiunile și obligațiunile au început să evolueze în aceeași direcție, reducând rolul de protecție al acestora.

Fenomenul a fost analizat de economiști precum Viral Acharya și Toomas Laarits.

Cu toate acestea, titlurile de stat americane rămân un pilon central al sistemului financiar global, iar interesul investitorilor internaționali rămâne ridicat. „Îngrijorările legate de datoria SUA sunt reale, dar afirmațiile privind declinul total sunt exagerate”, a declarat Lawrence Gillum.

Sursa: FinancialPost